[提要]1月份，央行通过减少新发逆回购量，实现月度净回笼，2月和3月，到期量较少，央行在逐步暂停逆回购的同时，采取温和正回购的方式，实现了月度净回笼。至此，今年一季度，公开市场实现净回笼7060亿元，一举打破此前连续三个季度净投放的格局，标志着央行公开市场操作方式悄然转向。

昨日，央行继续温和开展了300亿元的28天正回购，操作量较周二缩减20亿元，但利率继续持平于2.75%。

至此，本周公开市场实现净回笼570亿元。尽管这创下了3月份单周净回笼量的最高水平，但本月整体净回笼量仍较温和，单月实现净回笼1530亿元，较2月份骤减四成。

一季度开始回收流动性

回顾今年一季度，虽然公开市场每月均实现净回笼，但净回笼量逐月递减。前三个月分别为3000亿元、2530亿元和1530亿元。

1月份净回笼量为一季度最高，彼时也正值外部流动性充裕，当月全口径的新增外汇占款量创下历史新高。

此后虽然连续实现净回笼，但央行采取的方式不尽相同。

1月份，央行通过减少新发逆回购量，实现月度净回笼，2月和3月，到期量较少，央行在逐步暂停逆回购的同时，采取温和正回购的方式，实现了月度净回笼。

至此，今年一季度，公开市场实现净回笼7060亿元，一举打破此前连续三个季度净投放的格局，标志着央行公开市场操作方式悄然转向。

二季度到期量猛增

回顾从去年6月底启动逆回购至去年年底，央行在去年后三个季度分别实现净投放5030亿元、8340亿元和1070亿元，而今年第一季度，公开市场就回收了7060亿元，几近去年连续三季度净投放总量的一半。

央行如此大规模回笼流动性，却并未对货币市场流动性造成冲击，主要原因在于外汇占款等外部流动性较为充裕。

临近季末，资金面依旧宽松。昨日，隔夜回购利率依旧维持在1.75%的年内低位，7天回购利率昨日则因季末因素，跳涨33个基点，至3.19%。

展望二季度，公开市场到期量为6710亿，与一季度的结构大不相同。其一，近5成集中在四月份；其二，由于逆回购此前的停发，二季度并未有逆回购到期，公开市场货币投放主要依靠央票和正回购到期，这与一季度投放主要为逆回购不同。

由于到期量猛增，市场人士预计二季度公开市场操作的空间也会加大。

“二季度外汇占款增量可能较一季度减少、财政存款会出现季节性上升、二季度超储率往往也会低于一季度，上述因素均在一定程度上推升了投资者对未来流动性逐渐收紧的担忧。”一位券商研究员说。

不过从短期来看，该人士认为，外汇占款仍保持较高增长，流动性也相对宽松，预计二季度资金面大幅收紧的可能性十分有限。