今年6月以来，市场对美联储收紧QE的预期越来越强烈，如疯长野草般的忧虑情绪令新兴市场“步步惊心”。随着资金“大逃亡”的形势愈演愈烈，新兴市场的一只脚俨然已经跨入深渊。

尽管目前很难判断这是否是金融危机的“魅影”重现，但可以肯定的是，全球市场的“风暴眼”已经从欧洲转移到了新兴市场的上空。

下跌的连锁反应

从上周五开始，这股寒流就已经向所有新兴市场袭来，对外资较为依赖的印度尼西亚首当其冲。在通胀率升至近4年以来的高位，经济增速创下自2010年以来新低的利空消息影响之下，雅加达综合指数本周一出现了5.8%的下跌，周二又再度下挫3.2%，6月初至今已经累计下跌17%。

印尼股市还未“止泻”，菲律宾股市的暴跌就已经展开。周四，马尼拉综合指数盘中跌幅一度触及6.9%，创下2008年以来最大跌幅。

印度、泰国和马来西亚同是这一轮抛售潮中的重灾区。泰国综合指数和吉隆坡综合指数本周累计下跌了7.30%和3.60%。与此同时，韩国、新加坡、日本以及香港等国家和地区的股市本周同样受到了不同程度的拖累。

然而，令人担忧的不仅仅是股市那么简单，新兴市场的货币和债券也相继大幅下挫。上周五，印尼10年期国债收益率上涨至8.4%，创2011年2月以来最高纪录。本周一，印尼盾对美元汇率则跌至自2009年5月以来的新低。

印度国债和印度卢比同样遭遇了“双杀”。上周五，印度10年期国债收益率上升23基点至9.47%，创12年以来新高。与此同时，卢比对美元汇率下跌2.4%至63.2，创历史新低。

此外，土耳其里拉、南非南特、巴西雷亚尔以及泰国泰铢等对美元年初至今都已经下跌了至少10%。

分析人士指出，造成新兴市场大跌的根本原因是热钱正在大规模撤离新兴市场，流回发达国家。

数据显示，6月至今，从印度、印尼及泰国金融市场流出的资金共达80.08亿美元。对于目前的情况，市场一致认为是美联储释放退出QE信号所导致。

ING投资管理公司(INGInvestmentManagement)新兴市场基金的投资策略分析师马腾·巴库姆(Maarten-JanBakkum)指出：“美债收益率将会走高，没人希望持有对美国货币政策高度敏感的新兴市场资产。”

法兴银行在近期的一份研究报告中指出，美债收益率飙升与新兴市场抛售正是当前全球市场关注的两大热点。而从过去的一段时间看，这两者之间的关系已经达到了高度的统一。

周三，美联储发布7月会议记录之后，10年期美国国债收益率再度上涨，达2.92%，触及两年新高，较5月初高出约120个基点。

危机隐忧暗藏

随着新兴市场资本流出不断加剧，国际投行纷纷发表报告称对印度、印尼等新兴市场国家前景悲观，担心金融危机的第三波即将在新兴市场上演。一时之间，东南亚新兴市场可能掀起一场堪比1997年亚洲金融危机的悲观言论也喧嚣尘上。

分析人士担忧的焦点在于：在过去十年里，数以万亿计的美元流入新兴市场，目前从新兴市场流出的资金只是很小的一部分。随着未来更大规模的资金流出，这些国家的货币跌势将急剧扩大。

理柏(Lipper)数据显示，5~7月，其跟踪的全球新兴股市基金净流出资金约80亿美元。这相当于基金管理总资产的不到2%。

本周四，评级机构惠誉国际发表声明指出，印度和印度尼西亚的主权信用评级并没有即时的下调风险，但是如果两国政府无法冷却目前金融市场中的紧张情绪，惠誉将会考虑采取行动。

惠誉国际区域主权评级高级主管安德鲁·库尔古宏(AndrewColquhoun)指出，印度和印度尼西亚政府都需要确保市场的担忧被正确处理。

不过，库尔古宏也承认：“新兴国家政府都在试图弥补经济的不平衡局面，两国的货币储备依然充裕，市场的动荡尚不足以马上触发评级调整。”

新加坡麦格理银行(MacquarieBank)固定收益外汇策略师尼赞·伊德利斯(NizamIdris)表示：“近期市场的大跌和1997年~1998年亚洲金融危机时所出现的无序状态还相去甚远。”

发达国家VS新兴市场

在美联储收缩流动性预期的影响之下，发达国家市场近期也不可避免地出现了大幅下跌，对于那些流出新兴市场的资金而言，发达国家市场是否真的是资金避险的港湾呢？

事实上，包括美国、德国在内的发达市场的情况也不尽理想。本周，德国10年期国债收益率已经达到了1.9%。相比之下，5月初的时候还不足1.2%，而意大利和西班牙两国的10年期国债的收益率已经达到4.5%。

汇丰环球资产管理(HSBCGlobalAssetManagement)亚太区投资总监及策略投资总监马浩德(BillMaldonado)指出：“我并不认为流动性已经不复存在，美元对于新兴国家货币的汇率将会上升，但上升的空间并不是非常巨大，或者说还没达到危机的地位。而在未来的高波动性时代，也会蕴藏着巨大的机会。”

黑石集团一位基金管理人则指出：“目前新兴市场占全球GDP总值的51%，但是所有新兴国家股票市场的总市值只占全球股票总市值的10%左右，这样的数据意味着市场不可能一蹶不振。”

野村证券(Nomura)亚洲货币交易主管斯图亚特·奥克利(StuartOakley)指出：“尽管新兴市场货币未来有可能进一步下跌，但别指望这些国家的货币真的会掉进深渊之中。因为目前仍有很多大型和中型的养老基金持有大量的现金，而他们在新兴市场中的配置仍然很小。”

霸菱资产管理(BaringAssetManagement)新兴债务主管佩特塞纳西斯·罗尼克罗斯(ThanasisPetronikolos)表示：“中长期来看，我们对新兴市场持正面看法。资金流出该类资产反映的是全球资产分配的一种结构变化，而非周期性变化。”